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AgriBiz EUA: Crise Sem Fim e a MBRF: Aposta no Ciclo do Frango
Análise da MBRF (MBRF3): O Futuro da Gigante Brasileira de Alimentos
Formada recentemente, a MBRF (MBRF3), resultado da fusão entre Marfrig e a controladora das marcas Sadia e Perdigão, enfrenta um cenário de desafios e oportunidades no mercado de alimentos. A análise, baseada em dados e projeções de especialistas, revela a dependência da empresa no negócio de carne de frango e os impactos das dinâmicas do mercado.
Dependência do Frango e o Ciclo de Lucratividade
Nos próximos anos, a MBRF deverá permanecer dependente do negócio de carne de frango, possivelmente até 2029. A lucratividade da companhia dependerá do ciclo do frango, especialmente em um momento em que o mercado de gado nos Estados Unidos enfrenta restrições significativas. O rebanho americano atingiu o menor nível em cinco décadas, e a recuperação levará tempo.
Margens Exuberantes e a Normalização do Ciclo
Nos últimos dois anos e meio, as margens de lucro da carne de frango foram elevadas em todo o mundo. Essa alta foi impulsionada por questões genéticas que dificultaram a expansão da oferta de aves e pelos custos dos grãos utilizados na ração animal. No Brasil, empresas como Seara e BRF registraram as maiores margens de todos os tempos, um cenário espelhado no mercado americano, com resultados expressivos para Pilgrim’ Pride (controlada pela JBS) e Tyson Foods.
Desafios e Projeções Futuras
Embora o ciclo positivo do frango ainda possa perdurar, a sustentabilidade das margens fantásticas dos últimos anos é incerta. A XP Investimentos, liderada por Leonardo Alencar, projeta uma acomodação das margens dos negócios da BRF nos próximos anos. Após atingir uma margem Ebitda ajustada de 17,1% no ano passado, a expectativa é de uma margem ligeiramente menor em 2024 (16,3%) e uma nova redução em 2025 (15,3%).
Impacto no Valuation da MBRF
A redução gradual da rentabilidade, refletindo a normalização do ciclo do frango, pode dificultar a valorização das ações da MBRF. A BRF deve representar cerca de 80% do Ebitda da MBRF nos próximos dois anos, tornando o ritmo da normalização das margens do frango um fator crucial para o valuation e os resultados de curto prazo.
Carne Bovina e o Cenário Americano
A National Beef, negócio de carne bovina da MBRF nos Estados Unidos, deve enfrentar margens comprimidas devido à escassez de gado. A expectativa é que a margem Ebitda da National Beef permaneça próxima de zero até 2025, com uma melhora substancial projetada apenas para 2029.
Conclusão
No atual cenário, qualquer surpresa positiva nos resultados da MBRF dependerá do desempenho da carne de frango, dado a baixa relevância do negócio de carne bovina na América do Sul (apenas 11% do total). A empresa enfrenta o desafio de equilibrar sua dependência do frango com as flutuações do mercado e a necessidade de sustentar o crescimento e a valorização de suas ações.
Conteúdo produzido por The AgriBiz.